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　　期货日报

　　2024年纯碱行业强供应、弱需求、廉价钱、高库存特征彰着。瞻望2025年，一方面，纯碱供应将连接增多，需求端弱于2024年，库存压力较大，价钱冒失率延续劣势；另一方面，权衡国内现货价钱以联碱资本至氨碱资本为价钱核心，企业规划压力较大。提倡上游企业积极利用期货器具进行风险处罚。

　　瞻望一：新产能开释加重供应压力

　　受高利润影响，2023—2024年国内纯碱新增产能近800万吨，累计增幅约25%。新产能开释后，国内纯碱产量大幅增多。国度统计局数据暴露，2024年1—11月，国内纯碱产量同比增多528万吨，至3486万吨，增速17.87%。

　　2025年国内纯碱产能开释仍将连接，年内贪图投放的安装包括连云港碱业的130万吨联碱、连云港德邦的60万吨联碱、湖北双环的30万吨联碱、应城新齐化工的70万吨联碱。2025年国内纯碱行业或新增300万吨产能，产能增速约7%。接头到产能推广和高资本企业减产影响，权衡2025年国内纯碱产量将升至3800万吨隔邻，较2024年增多约40万吨。

　　瞻望二：短期产能出清难度大

　　2025年纯碱价钱预期偏悲不雅，价钱或开始在联碱资本至氨碱资本区间，大量企业或出现亏本。2025年纯碱需求端难有大的起色，供应端因亏本或出现减产，但难有企业主动退出商场。2021—2023年纯碱三年牛市，坐褥企业积存丰重利润，现货利润一度升至2000元/吨。即使2025年氨碱企业全年亏本、平均亏本为300元/吨，氨碱企业仍有较高的留存利润可抗击亏本的不利影响。只好比及需求预期悲不雅、供应执续增多、亏本幅度加重，纯碱行业才会有企业主动退出商场。笼统各身分，2025年纯碱行业难有产能出清。

　　瞻望三：行业开工率下滑

　　基于2025年新产能投放和价钱着落预期，2025年纯碱行业开工率下滑或是大的趋势。2025年级首国内重质纯碱送到交割库的价钱为1400~1450元/吨，已低于大量氨碱企业资本。接头到2025年价钱要点有望连接下移，权衡2025年氨碱企业平均产能利用率或彰着下降，全年氨碱平均利用率在75%驾驭。低能臆测，2025年联碱产能利用率平均下滑3个百分点，影响产量约66万吨；氨碱利用率平均下滑9个百分点，影响产量约135万吨。

表为2018—2024年国内纯碱现货价钱与产能利用率

　　瞻望四：出口上风增多

　　我国事环球纯碱最大的坐褥国，产量占环球的比重超越50%。2012—2022年，我国纯碱入口量保管在10万~30万吨，出口量大量时候保管在100万~200万吨。2023年国内纯碱供应垂危、价钱大幅高涨，表里价差影响下，2023年和2024年国内纯碱入口量大幅增多。海关总署数据暴露，2024年1—11月国内累计入口纯碱96.85万吨，同比增多35.10万吨；1—11月累计出口纯碱103.86万吨，同比减少36.49万吨。

图为2012—2024年国内纯碱收支口量与预测值（单元：万吨）

　　我国纯碱主要出口地区为东南亚和东北亚，出口东南亚占国内纯碱总出口的40%~50%。亚洲是环球纯碱消耗量最大的区域，东谈主口密度较大，经济增速较高，我国距离东南亚和日韩均较近，海诳骗度较低。当实足价钱跌至1500元/吨以下，我国纯碱出口上风将增多。权衡2025年国内纯碱入口量为25万吨，出口量为199万吨。

　　瞻望五：重碱需求下滑

　　2024年国内重碱需求呈前高后低特征，全年重碱需求增多约135万吨至1905万吨，同比增长7.63%。上半年浮法玻璃、光伏玻璃日熔量增多，带来较多增量需求；下半年浮法玻璃、光伏玻璃价钱均大幅下挫并堕入亏本，亏本气象下，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量快速下滑，用碱需求下降。短中期光伏行业和地产行业难有较大起色，重复高基数影响，权衡2025年浮法玻璃和光伏玻璃供应保管低位，用碱需求下滑。权衡2025年浮法玻璃产量下降190万吨，至5256万吨，用碱需求下降38万吨。权衡2025年光伏玻璃供需均转弱，全年产量或下降270万吨，至2623万吨，用碱需求下降约54万吨。

　　瞻望六：轻碱需求增长

　　国内轻碱卑劣较为漫步，大量行业终局需求较为满盈，碳酸锂带来主要增量需求。2024年国内大量轻碱卑劣需求增多，全年青碱需求增多约114万吨至1500万吨，增速约8.23%。前年年内以碳酸锂为代表的新动力用碱量彰着上升，2024年国内碳酸锂产量权衡增多18万吨至62万吨，用碱增多36万吨；日用玻璃、小苏打、味精等行业用碱需求均增多。

　　2025年碳酸锂供需均有望快速增长，其产量增多将带动纯碱需求增多，权衡2025年国内轻碱卑劣需求小幅增多，对纯碱需求增多50万吨。

　　瞻望七：新兴和替代需求值得脸色

　　除新动力带来的增量需求外，近几年纯碱有部分新兴需求亦值得脸色。如纳米氧化锌等新兴边界将创造一些新的需求，电板级碳酸钠也迎来更巨大的商场。即使基数不大，但该部分新兴需求增速较高，后期需执续脸色。此外，2025年烧碱价钱预期较好，当纯碱与烧碱价差扩大后，纯碱能替代部分烧碱需求。

　　瞻望八：低估值将成为常态

　　供应增多、需求下降影响下，2025年纯碱库存或保管高位，价钱压力较为彰着。权衡2025年纯碱价钱要点连接下移，全年重碱现货价钱要点在1400~1600元/吨，悲不雅预期和高库存或导致重碱价钱跌破1300元/吨，阶段性卑劣补库和宏不雅利好或使价钱升至1700元/吨隔邻。权衡2025年重碱现货价钱开始区间为1250~1750元/吨，期货主力合约开始区间为1200~1850元/吨。接头到亏本减产、夏日查察等身分，2025年纯碱价钱或先抑后扬，下半年价钱略高于上半年。

　　瞻望九：产业链矛盾或浪漫

　　2025年纯碱商场难言乐不雅，浮法玻璃和光伏玻璃亦不乐不雅，供需双弱或是2025年浮法玻璃的主基调。权衡2025年浮法玻璃保管低估值，企业保管低原料库存。2025年光伏玻璃产量或延续亏本气象，大量情况下，纯碱高卑劣矛盾较为有限，纯碱价钱波动或连接经管。

　　瞻望十：期货器具带来期许

　　跟着纯碱期权的上市，企业可积极利用纯碱期货进行销售或套期保值对冲价钱着落风险。当今国内纯碱企业已有山东海化、云图控股等企业参与期货商场并赢得较好生效。跟着更多的企业利用期货器具进行风险处罚，本轮纯碱熊市周期可能会呈现出企业亏本各异较大、行业出清时候较长的特征。为更好地应付价钱着落，纯碱上游企业应愈加积极主动拥抱期货器具，通过基差点价、含权交易等形势对冲风险。（作家单元：中信建投期货）

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