12月16日晚，深圳市尚水智能股份有限公司（以下简称“尚水智能”）的上市肯求终于取得创业板上市委审议通过。这家专注于新动力电板极片制造及新材料制备范围智能装备的企业，在经验了借壳失败、科创板震惊后，第三次冲击A股市集终于迎来晨曦。

　　不外，这次尚水智能的IPO之路充满争议。公司创举团队大量成员因“不看好公司发展”而退出，上市前高管顷刻间离职，募资额较上次讲演缩水超四成，对大客户同期亦然大鼓舞的比亚迪在业务上有着高度依赖，事迹增长的可合手续性等被追问均成为市集存眷的焦点。

　　创举团队成员“看空”出走

　　尚水智能的本钱化之路可谓一波又起。

　　2021年，公司曾尝试与创业板上市公司科恒股份进行并购重组，试图借壳上市，但该项诡计最终在不到一年后宣告断绝。初次弧线上市失败后，尚水智能速即转向径直IPO。2023年6月30日，公司进取交所递交了科创板IPO肯求并取得受理，但在次年6月11日主动震惊了讲演材料，初次IPO之旅戛然则止。

　　震惊科创板肯求仅半年后，尚水智能再度开动上市诡计。2024年12月25日，公司与民生证券签署上市引导公约，并将上市计算地出动至创业板。过程近六个月的引导，2025年6月19日，尚水智能弘扬向深交所创业板递交IPO肯求。

　　与两年前讲演科创板时比拟，尚水智能这次IPO的募资诡计出现大幅缩水。这次公司拟召募资金5.87亿元，较上次科创板诡计召募的10.02亿元减少了41.42%。 主要募投款式中，“高精智能装备华南总部制造基地缔造款式”从5.06亿元下调至2.28亿元，“研发中心缔造款式”从2.96亿元下调至2.09亿元，补充流动资金也从2亿元降至1.5亿元。

　　事实上，尚水智能并不缺钱。遏抑2025年上半年末，尚水智能账上货币资金高达1.87亿元，还有1.23亿元的应收账款，短期告贷仅1125.64万元，资金面较为充裕。此外，2024年，尚水智能净利润同比下滑了34.90%，在此情况下，公司依旧进行了分成，2022年和2024年，公司纠合实行了两次现款分成，共计分成金额达2415.71万元。

　　这次IPO，尚水智能依旧有不少波动。

　　2025年6月，就在公司创业板IPO肯求获受理11天后，入职仅4个月的副总司理刘珊红顷刻间告示离职。府上流露，刘珊红于2025年2月入职公司任副总司理负责市集营销，此前2024年6月至2025年1月，其在珠海康晋电气股份有限公司任董事长助理。

　　这并非尚水智能初次出现高管变动。

　　据报说念，尚水智能设置于2012年，领先由金旭东、闫拥军和张曙波划分出资60万元、20万元和20万元设置。然则，跟着公司发展，创举团队里面出现不对。2019年，因受新动力汽车的购置补贴大幅缩减影响，公司出现筹办耗费。公司历史鼓舞中航基金条件三东说念主承担对赌回购义务，回购其合手有的沿途股权。

　　因此，2020年9月，闫拥军和张曙波因“不看好公司后续发展出息”而将合手股所有转让给株洲聚期间私募股权基金结伴企业（有限结伴）（以下简称“株洲聚期间”）、吴娟和李群华，由株洲聚期间、吴娟和李群华替代二东说念主推行回购义务，二东说念主辞离职务，并透顶退出尚水智能。

　　更值得存眷的是，当尚水智能闯关科创板时，闫拥军示意不肯意罗致中介机构的守法打听访谈。因此，保荐机构对公司相干信息的核查主要通过访谈当今的实控东说念主金旭东所得，核查妙技并不充分。

　　创举团队出走后，公司高管团队仍波动约束。2022年头，时任总司理吴娟因与实控东说念主金旭东就尚水智能筹办发展理念存在不对而离职；2024年6月，时任董事会布告的闫龙英和副总司理杨敦凯也在上次科创板IPO震惊后离职。

　　当前，金旭东通过径直和迤逦共计遏抑了尚水智能51.15%的股份表决权，为公司本色遏抑东说念主。

　　比亚迪廉价入股引争议

　　尽管尚水智能此番终于过会，但在上市委会议现场，公司的事迹增长的可合手续性等被追问。

　　据审议会议终局公告，上市委条件尚水智能趋奉新动力电板制浆开采卑劣市集需求、竞争方法、市集份额变动趋势、研发效力滚动、与同业业可比公司优颓势对比等情况，评释现存居品的技巧迭代风险及事迹增长的可合手续性。

　　据招股书（上会稿），尚水智能主要面向新动力电板极片制造及新材料制备范围，专科从事交融工艺才气的智能装备的研发、遐想、分娩与销售。

　　2022年至2024年及2025年1-6月（以下简称“施展期”），尚水智能完了的买卖收入划分为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元和3.98亿元，近三年公司营归附合年增长率约为26.71%；净利润划分为0.98亿元、2.34亿元、1.53亿元和0.94亿元。

　　从财务数据来看，2024年，公司净利润较前一年下滑34.9%，主要受软件企业升值税即征即退政策出动及居品毛利变动影响。值得珍爱的是，公司对税收优惠存在一定依赖，施展期内享受的税收优惠占利润总数的比例划分为9.82%、30.53%、15.86%和11.42%，2023年有近三分之一的利润来自税收减免。

　　从客户组成来看，尚水智能存在大客户较为集中的风险，尤其是与比亚迪的关系，成为其这次IPO最受存眷的中枢问题。

　　施展期内，尚水智能上前五名客户的销售占比划分为91.48%、91.76%、89.86%和93.65%；其中，对比亚迪的销售占比划分为49.04%、48.39%、65.78%和36.29%，除本年上半年外，此前比亚迪均为公司第一大客户。

　　值得珍爱的是，比亚迪不仅是尚水智能的第一大客户，同期亦然其进犯鼓舞，合手有尚水智能超过5%的股份。2022年，比亚迪通过受让老股和增资边幅，以共计3840万元取得了尚水智能7.69%的股权，成为公司第四大鼓舞，同期，比亚迪董事会布告李黔被委托插足尚水智能董事会。

　　比亚迪的入股价钱激发市集争议。2022年8-9月，比亚迪以13.14元/注册本钱的价钱收购了尚水智能140万元的注册本钱，而仅一个月后，11月，金旭东将其合手有的部分尚水智能的股权平划分以32.94元/注册本钱的价钱转让给共青城壹号、赵礼贵、施峰、孙成文和沈理，30天内估值翻倍。

　　尚水智能在问询酬报中解说，比亚迪的入股属于产业链计谋投资体育游戏app平台，入股价钱参考了公司其时的估值情况，与财务投资者的交往价钱存在各别主要因交往布景、交往计算及职权义务不同所致。